植根新疆，聚集黄金，锰铍协同开展。西部黄金为新疆国资委控股新疆有色集团下黄金板块上市公司，是中国西部最大的现代化黄金采选冶企业。在作为集团新疆有色黄金板块上市渠道的基础上，公司2022及2023年先后完结集团锰及铍板块财物并购，现已构成以黄金为主线，多金属协同开展，全产业链事务布局形式。

  历经苦难，云开雾散，运营格式改进向好。金板块：西部黄金现有金金属资源量32.1吨，储量12.1吨，储量档次超越3g/t；前期伊犁公司阿希金矿、哈图金矿及哈密金矿三大黄金矿山均为在产状况，后阿希金矿因2022年安全出产事端及哈密金矿2023年资源整合相继停产。现在哈密金矿开工建造在即，有望2026年复产，阿希金矿复产作业继续推动。锰板块：公司现在存在锰矿石资源量1136吨，储量554吨，百源丰在产锰矿产值继续爬坡，蒙新天霸有望2026年奉献增量。别的西部黄金天山星、科邦锰业、恒盛铍业其他下流子公司依托公司及集团上游矿产资源，出产运营状况继续改进，公司全体格式一片向好。

  美盛注入完结，黄金板块有望敞开高速成长期。为处理西部黄金开展及同业竞赛问题，集团新疆有色前期对新疆美盛先行培养并交由公司保管，现培养老练注入上市公司。新疆美盛中心财物卡特巴阿苏金铜矿具有金金属资源量78.73吨，铜金属资源量4.9万吨，项目满产黄金年产值3.3吨。注入完结并达产后公司金金属资源量比照2024年增幅达245%，自产金年产值增幅超300%。矿山方案于2025下半年正式投产，公司行将敞开高速成长期。

  降息行将重启，金价破浪高。美国4-6月CPI全体下行略有重复，7月非农没有抵达预期且历史数据下修催化降息预期，PCE数据温文，9月降息概率已挨近90%，降息大概率再度重启。别的，全球央行在公共卫生事件后大幅扩表，叠加美国7月“大而美”法案过会，债款上限再度抬升，美元美债信誉将继续弱化。在当时地缘危险抬升、钱银信誉下行布景下各国央行购金热度不减，已接连三年购金超千吨，我国央行于2025年7月再度增持，接连9个月购金，全球央行财物黄金装备志愿上升，金价中枢有望继续上移。

  盈余猜测与出资主张：随同公司哈图哈密金矿复产作业继续推动，蒙新天霸锰矿投产在即，卡特巴阿苏金铜矿注入发展顺畅，公司2024年利润扭亏为盈后2025年行将敞开高速增加期。咱们估计公司2025年至2027年完成盈余收入90.41/124.08/145.76亿元，同比增加29%/37%/17%，完成归母净利润4.69/16.45/24.38亿元，同比增加62%/250%/48%。参阅9月4日股价，对应PE分别为53/15/10倍，初次掩盖，给予“引荐”评级。

  危险提示：金属价格大大动摇，项目发展没有抵达预期，安全出产危险、美国利率政策重复危险等。