概述：2025年初因氧化矿预期发运缺失，硅锰市场短暂触底反弹冲高，但迅速回落，进入长时间震荡局面，硅锰偏弱格局持续到6月份，进入下半年，因国家反内卷政策出台，带动黑色系品种整体上涨，硅锰盘面窄幅波动，目前硅锰呈现北强南弱的局面，内蒙宁夏成本优势明显。

  年初硅锰市场触底反弹后冲高，因锰矿端康密劳加蓬发运问题，叠加South32澳洲供应尚未恢复，矿价上涨明显，带动硅锰期、现货价格上行，厂家借机进行套保操作，利润尚且可观。随后进入二月，硅锰市场呈前高后低走势，阶段性走弱。二月初因市场对锰矿后期供需矛盾的预期，期货盘面上冲，厂家分批次套保，阶段性刷新价格高点预期，之后因国内锰矿现货未出现非常明显缺口，市场情绪消退，期现货价格逐渐回归基本面，市场转弱运行。一季度末，硅锰价格阶梯式下调，缓慢走弱。但由于年初市场对锰矿发运存在减量预期，硅锰盘面一度上涨，部分厂家高位套保，利润尚可。进入二季度，硅锰市场跌幅明显，价格缓步下行。厂家成本高企，出货受阻，市场主要流通现货为基差贸易资源，期现货价格联动性较强。四月初承接三月份偏弱的基本面，硅锰期现货市场支撑不足，随后期货持续下跌，钢厂招标定价及基差贸易出货底价均下探至近几年低位，厂家进入大幅亏损阶段，减产序幕拉开。五月硅锰市场震荡运行，月初及月末现货价格触及近年低位，月中得益于期货盘面短暂反弹，现货价格获得支撑，市场稍有修复。厂家持续亏损，多封盘观望。六月硅锰市场整体延续偏弱走势，月初现货价格跟随期货下跌，中下旬随着期货盘面修复，现货市场跟随上行，市场信心与情绪得到提振。

  进入下半年，七月硅锰市场先抑后扬。月初现货价格承接六月份弱势，保持低位运行；中下旬随着宏观政策持续发力，硅锰期货跟随黑色系大盘修复，带动现货成交价格上扬，厂家亏损收窄，心态好转。八月硅锰市场呈波浪式走势，整体价格前高后低。月上中旬在期货带动下表现相对强势，下旬期现货价格逐步回落，全月市场交投氛围尚可，心态逐渐松动，现货底部价格出现小幅下移。三季度末，政策利好带动“金九银十”合金需求，盘面有所起色，但波动不大。进入四季度，因行情持续低迷，北方个别工厂检修、转产，也有前期停产工厂复产，新增产能大多推迟投放，南方工厂出现减停产现象，市场观望情绪浓厚。四季度末，个别新增产能点火投产，合金存在增量预期，同时在黑色系带动以及需求端冬储影响下，硅锰价格略有回升。

  据Mysteel统计，2025年全国硅锰产量1012万吨，同比减少0.30%(2024年1015万吨）。而从产量变化时段来看，一季度硅锰产量259万吨，同比降1.15%，二季度硅锰产量230万吨，同比降5.35%，三季度硅锰产量263万吨，同比增1.52%，四季度硅锰产量260万吨，同比增加3.59%。

  2025年前三季度硅锰整体产量少于2024年，1月份锰矿氧化矿预期发运缺失，矿价上涨，1-3月份整体硅锰产量高位，进入4月份随着期货市场持续下跌，钢厂招标定价及基差贸易出货底部价格均下探至近几年最低位水平，同时厂家进入大幅亏损阶段，减产帷幕拉开，从4月份开始工厂进入减产周期，今年最低产量为6月份75万吨，工厂生产难度较大。7月份因反内卷政策硅锰期货盘面跟随黑色大盘修复，带动现货成交价格上扬，厂家修复亏损，心态好转，南北产量均开始回升，但目前南北成本差距依旧明显，北方生产优势较大。8-10月份硅锰产量波动不大，整体维持稳定。进入11月份后南方硅锰慢慢的出现减量，目前云南贵州处于大规模减产状态，云南开炉数为4台，贵州开炉数20台，开工率处于全年低位，北方工厂依旧处于满产状态，南北差异明显。

  截至2025年12月，全国硅锰待投产能总计308.65万吨，其中2025年年底或投产22.34万吨，2026年预计投产286.32万吨，若2025年年底两台炉子未按时投产，则2026年预计投产271.86万吨，2027年预计投产36.79万吨。2026年是新增产能投产关键的一年，主要新增产能集中在内蒙古地区，而宁夏及南方因成本压力较大，新增产能前景相对有限。若以上新增产能按时投产，硅锰行业格局可能迎来调整，大体量产能的投产将促使中小规模产能加速退出市场，竞争力较弱的企业将遭遇严峻的生存考验，这将促使硅锰行业整合程度进一步加深，北高南低的产能分布差距将会促进加剧。

  锰矿方面，2025年上半年锰矿处于短暂快速冲高后长期下探趋势，年初康密劳矿山报盘公布减量，接连3个月对长协客户保持减量50%-70%不等，顺势推高国内挺价情绪，主流大型矿商率先挺价，锰矿与硅锰期货助推，价格开启上涨周期，维持大概一个月时间，上半年锰矿最高涨幅半碳酸达到9.5元/吨度，上涨28.3%；澳块涨幅13.5元/吨度，上涨32.5%，加蓬涨幅17元/吨度，上涨44.7%，上半年最高价格为2月中上旬，天津港锰矿价格澳块55元/吨度，加蓬55元/吨度，半碳酸43元/吨度，钦州港锰矿价格澳块55元/吨度，加蓬53元/吨度，半碳酸39.5元/吨度，此次氧化矿涨幅最明显，加蓬幅度高达45%，随后市场情绪回落加蓬大船发出，供应量减少的预期打破，锰矿进入长期下探的过程，价格下降周期维持4个月以上。进入6月份市场多方因素影响，矿山端炒作，中东事件间接带动硅锰盘面上行，锰矿价格止跌回暖，紧接着进入7月锰矿市场处于持续小幅探涨状态，临近月末市场成交价格达到低位反弹后的高点，锰系市场信心逐步建立，宏观消息带动多个品种价格拉涨，“反内卷”情绪持续发酵，在焦煤等品种领涨带动下，硅锰09合约价格向上突破6000元/吨，并经历6400元/吨高位涨停，锰矿价格顺势向上跟随，但涨幅较小，8-11月份锰矿价格多维持震荡走势，价格受库存影响小幅波动。11-12月锰矿呈阶梯上涨趋势，目前高品氧化矿库存低位，加蓬发运暂未恢复常量，价格涨幅处于领头羊，锰矿外盘及库存支撑较强，锰矿市场偏强运行。

  电费方面，2025年电费依旧是北强南弱的局面，内蒙古今年平均电费围绕0.41元/千瓦时，全年电费维持低位，个别有尾气发电工厂生产电费甚至低至0.4元/千瓦时以下，据调研结果来看，工厂最低电费为0.38元/千瓦时左右，乌兰察布地区2025年依旧是全国电费最具优势的产区，根据最新结算电价来看，因10月份内蒙古工厂绿电比例上升，整体电价下降0.2-0.3元/千瓦时，电费仍在下降通道，短期内蒙生产积极性仍在。宁夏地区4月综合结算电价目前年内低位，在0.38-0.4元/千瓦时，4月企业用电中长期部分比例相比来说较低，同时4-5月份是大风季，拉低平段和高峰段电价，同时政策方面补贴0.018元/千瓦时，结合电力现货交易试点月进行，厂家月结算电价效果较好，6月份宁夏电价交易机制发生明显的变化，根据交易规则，如果中长期部分不在总用电结构的60-130%内，不够或超过的体量将会被考核，由此产生多余需要支付的费用，截止到12月宁夏地区电费虽稍有上涨，但未有明显涨幅，生产电费长期围绕0.405元/千瓦时上下，电费较去年优势凸显。25年广西桂林地区大多厂家上半年多在有优惠电费政策时进行一班避峰生产，产量较低，目前桂林电费交易模式改变，采用现货交易模式，部分工厂表示若用电操作顺利的情况下，一班生产电费为0.3元/千瓦时左右，尚能覆盖生产所带来的成本，百色地区现生产电费为0.48元/千瓦时，电费较高情况下电费为0.53元/千瓦时，在全国主产区位于高位，目前生产厂商较少，硅锰成本倒挂严重，大多工厂转生产铬铁和高碳锰铁，关注明年广西长协电费变动情况。兴义地区三班生产电费仍为0.5元/千瓦时-0.53元/千瓦时之间，电费近几年并未出现非常明显变化，其他工厂依旧使用南方电网维持一班或两班生产，避峰生产电费为0.38-0.4元/千瓦时上下，开工较稳定，另今年关于贵州省铁合金企业未严格落实差别电价政策问题整改的通知，要求对未达标厂家实行差别电价政策，据厂家反馈，25000KVA以下硅锰矿热炉为限制类炉型，从明年开始电费或将上涨，目前政府还未有明确通知，需关注具体政策落地情况。云南地区因丰水期享受电费优惠，云南厂家7-10月份整体产量保持高位，丰水期电费低至0.36元/千瓦时上下，工厂生产具备一定利润，生产积极性较高，开工率长时间保持在90%以上，而进入11月枯水期电费大面积上涨直0.5元/千瓦时，成本增加400元/吨以上，工厂生产压力大增，开工率也成直线下降状态。

  焦炭方面，一月份到六月份化工焦累积涨幅30元/吨，累积下跌620元/吨，涨跌差额590元/吨，折合硅锰成本下跌295元/吨，上半年因焦炭供应处于偏宽松格局，价格下跌幅度较大，给与硅锰厂一定利润空间，进入7月份后，国家出台反内卷政策，叠加煤矿安全检查控制力度较大，焦煤价格一路上涨，给与焦炭端成本支撑，从7月份至12月份，化工焦累积上涨8轮，涨幅为400元/吨，累积下降两轮，下跌幅度为100元/吨，折合硅锰成本上涨150元/吨，下半年焦炭价格挤压硅锰利润，而硅锰价格表现不佳，硅锰厂生产压力逐步扩大。12月在政策预期、冬储需求和成本支撑三重因素作用下，12月焦炭供应总量预计维持稳定，但受铁水产量下滑影响，供需矛盾可能阶段性错配。尽管供应端存在支撑，但需求端弱势格局难改，焦炭价格下降带来的压力出现。若焦煤价格在12月出现超预期反弹，焦企利润可能因成本超预期涨幅而亏损减量，但整体供应收缩幅度预计有限。总的来看在目前焦炭存在利润空间的情况下，12月提降可能性依然较大。从运费方面来看，优势仍站在北方工厂，目前全国产区工厂基本使用宝丰化工焦为主，目前宁夏地区焦炭运费30元/吨，内蒙古地区焦炭运费140元/吨，贵州地区焦炭运费400元/吨，广西地区焦炭运费450元/吨，云南地区焦炭运费500元/吨，南方焦炭运费存在巨大差距，进一步加剧南方工厂的成本压力。

  由此来看，25年硅锰整体成本主要跟随矿价和焦炭价格波动，目前原材料价格和合金价格严重不匹配，虽焦炭开始提降模式，但因加蓬发运尚未回到正常状态水平，至中国发运量仍然较少，国内港口高品氧化矿库存保持低位，锰矿商挺价情绪较高，南北硅锰厂均不具备利润空间。

  需求端，据mysteel统计，2025年月份全国硅锰消费量557万吨，同比减量11万吨 ，同比下降1.87%。硅锰下游需求主要以钢厂为主，铸造厂和中低碳锰铁厂也有少量需求，与前两年不同的是，今年硅锰不进行国储，所以硅锰的需求量基本上以刚需为主，需求体量较大的钢厂为河钢集团，也是钢厂定价风向标，今年河钢月均硅锰采购量为13740吨，年同比上升11.45%。今年上半年钢厂整体利润好于原材料，招标数量同比有所提升，但仍未达到最高值，今年钢厂招标策略仍以按需采购为主，招标情绪较谨慎 ，且今年更多钢厂采期现结合模式，招标低价货源较多，合金厂处于被动地位。

  钢厂仓库存储天数稍有缩减：25年钢厂硅锰库存天数小幅波动，因目前硅锰供给过剩严重，钢厂对合金看弱情绪较浓，全国钢厂基本延续去年招标模式，对合金采取少量多次招标，厂内库存保持低位，基本无囤货情况，除行情达到钢厂心理预期，招标数量视情况增加。2025年全国钢厂仓库存储平均可用天数15.68天，同比下降0.44%；北方钢厂仓库存储平均可用天数14.08天，同比增加0.36%；华东钢厂仓库存储平均可用天数17.25天，同比增加1.29%；华南钢厂库存平均可用天数16.80天，同比下降4.49%。

  2026年锰矿市场预计因供应紧张以及需求支撑保持强势格局。康密劳矿山受运输设施及雨季影响，发运或将维持低位，进而导致国内港口现货库存持续收紧、货权集中，氧化矿价格将继续保持强势，对合金价格存在支撑，同时带动其他矿种价格上行。

  2026年焦炭市场预计将在政策驱动下实现修复性上涨。供应端来看，2026年5月起实施的新能耗标准将加速落后产能出清，从成本和供给总量上对价格形成支撑，而需求端在钢铁行业稳增长政策托底及煤化工发展的支撑下将保持韧性。在此供需格局边际优化的背景下，全年焦炭价格中枢有望较2025年低位抬升，保守估计均价约有100元/吨的上行空间，走势可能呈现先抑后扬的节奏。

  进入2026年，内蒙古由于绿电使用比例增加，预计电价将维持较低水平；宁夏电价预计全年维持相对低位，与内蒙古电价相差不大；广西地区工厂目前采用现货电费交易模式，一班避峰生产电费在0.3元/千瓦时以下，2026年预计波动不大，避峰电价维持低位水平；贵州地区2025年发布关于贵州省铁合金企业未严格落实差别电价政策问题整改的通知，要求对未达标厂家实行差别电价政策，25000KVA以下矿热炉为限制类炉型，从明年开始电费或将上涨，目前还未有明确通知，需关注具体政策落地情况。云南地区因丰水期享受电费优惠，预计电价较今年水平一致。

  整体来看，2026年成本端或将呈现总体抬升、但区域分化显著的格局。锰矿和焦炭价格预计上行，对合金价格形成支撑，电力方面各产区存在一定的差异，或将成为影响区域竞争力的关键变量，北方产区预计维持低位电价，而南方多数产区电价暂无下降空间，仍然面临高电价风险，成本压力较大。总结而言，2026年硅锰合金的生产所带来的成本中枢大概率上移，但内蒙古等北方主产区凭借成本优势，对市场的控制力或将进一步增强。

  截至2026年1月，全国硅锰待投产能总计315.22万吨，其中2026年预计投产278.43万吨，2027年预计投产36.79万吨。2026年是新增产能投产关键的一年，主要新增产能集中在内蒙古地区，而宁夏及南方因成本压力较大，新增产能前景相对有限。若以上新增产能按时投产，硅锰行业格局可能迎来调整，大体量产能的投产将促使中小规模产能加速退出市场，竞争力较弱的企业将遭遇严峻的生存考验，这将促使硅锰行业整合程度进一步加深，北高南低的产能分布差距将会促进加剧。

  展望2026年，国内钢铁市场预计将延续供需双弱格局：粗钢产量在产能压减下预计继续小幅下滑；需求侧，房地产用钢降幅虽有收窄但仍为拖累，制造业增速整体放缓，出口可能回落。同时，原料端铁矿及焦煤等价格预计小幅下行，导致成本支撑减弱。综合影响下，钢材市场价格或面临进一步下探压力，全年走势可能呈现前低后稳，硅锰需求也将延续偏弱格局。

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